科学、客观、开放地对指数进行优化调整
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科学、客观、开放地对指数进行优化调整

6月19日,上海证券所宣布将于7月下旬起修订上证综指,主要内容包括剔除被推行风险警示的ST、*ST股票、延长新股计入指数时间,与纳入科创板上市证券。笔者觉得,科学、客观、开放地编制股票市场指数,其基本需要可以概括为:样本量大、代表性强、网站权重合理、调整准时。其中的调整准时,并不是强调个股调入调出时间上的飞速,而应是反映市场的趋势、适应进步的时尚。沪股在新股计入指数时间曾做过三次调整:在1999年由上市后1个月改为上市后第二个买卖日,在2002年进一步改为上市首日,在2007年改为上市后第11个买卖日,其余编制计算办法沿用到今天。此次将新股计入上证综指时间延迟至上市1年后,既是与国际代表性指数设定新股计入指数时间的惯例接轨,也是考虑到A股新股上市初期尚未经过充分博弈、常见存在“连续涨停”及高波动现象的现实国情,防止将上市1年平均收益波动率约为同期上证综指2.9倍的高波动新股计入综指;另一方面,日均总市场排行榜在沪市前10位的新上市公司可在上市满3个月后计入指数,也有益于维护指数的表征用途。指数成分股的基本面结构,更是影响指数表现和代表性的重要原因。剔除存在较高风险、基本面恶化、资金投入价值受影响、被推行风险警示的股票,有益于上市企业的优胜劣汰。现在科创板上市公司已超越100家,总市值超越1.6万亿元,涵盖很多科技革新企业,已成为沪市不可忽略的要紧组成部分,上证综指计入科创板上市证券的计入,有益于提升上证综指的市场代表性、有益于提高指数中革新型新兴产业的上市公司占比,有益于促进有关指数更好地反映沪市的结构变化。作为A股市场历史最为悠久的指数,上证综指已有近三十年的历史。但除去2007年、2008年和2015年三个时间段外,其余时间上证综指点位基本都在2000-3000点左右徘徊。不能否认,指数编制办法对此有肯定影响。无独有偶,有超越50年历史的香港恒生指数,因为成份股中近半为金融股,另有约一成为地产股,恒指盈利增长潜力有限、估值水平承压。在过去十年,恒指升幅仅为18%,年化复合增长率低至1.7%,大幅跑输处于大牛市的美股道琼斯工业指数同期的1.6倍升幅;反观全球资金投入者近年趋之若骛的新经济股票,腾讯自2008年6月纳入恒指以来,股价累升逾4倍。股票指数能否适应年代时尚,获得持续进步的新动能,重要在于其能否大刀阔斧进行优化调整,成份股能否纳入更多处于高增长行业的上市公司。5月18日,恒指公司正式决定,将把同股不同权公司及第二上市公司纳入恒生指数及恒生国企指数。笔者觉得,这一决定兼顾了改革方向与稳健原则,可选消费和信息科技板块在恒指修订后的网站权重有望从现在的单位数逐步上升至30%,指数整体有望更具代表性、平衡性和资金投入回价格值。在2018年修订的港交所上市新规、内地与香港证券市场互联互通机制等一系列组合拳的帮助下,愈加多的新经济公司或有望在港上市,进一步提高资金投入者对港股市场的兴趣与港股中科技类核心优质资产的估值水平。上证综指在修订与优化过程中,对此可以借鉴参考,以更好地倾听市场建议、凝聚市场共识、表征市场结构变化、更好地服务资金投入者需要、提升市场定价效率和发挥市场的资源配置功能。

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